美联储下一任主席沃什携降息与缩表两大政策议程赢得提名，但他即将接手的经济环境，正在同时侵蚀这两项目标的可行性。
通胀的意外回升令美联储内部降息意愿大幅降温，而劳动力市场的韧性也削弱了宽松政策的紧迫性。目前，期货市场的平均定价显示，交易员预计2026年将不会出现任何降息。
与此同时，在削减资产负债表规模这一议题上，美联储已有先例表明，即便是渐进式缩表也可能引发债市动荡，令该进程举步维艰。
沃什已获参议院以党线投票确认，但正式宣誓就职的时间尚不明朗。他所接手的，是一个与其政策设想存在明显落差的货币政策环境。
通胀压力叠加就业市场韧性：降息窗口已然收窄今年1月沃什获得提名时，多数未来同僚仍将降息视为时间早晚的问题。然而这一背景迅速发生转变。
2月底爆发的伊朗战争推动能源价格急剧攀升，整体通胀随之上行。这让任何央行的降息决策都愈发困难。欧洲央行与英格兰银行均已警告，今年可能转而加息。
在参议院确认听证会上，沃什暗示，他或将推动美联储参考近期读数相对温和的替代通胀指标。但在当前环境下，这一策略能否获得委员会多数支持，仍是未知数。
劳动力市场的走势进一步削弱了宽松政策的依据。
2月份疲软的就业报告一度加剧市场对失业率上升的担忧，但随后公布的3月和4月数据显示，劳动力市场尚未失去动能，失业率依然处于低位。
沃什此前曾以人工智能带来的生产率提升为由，为降息背书。但这一论证框架在当前通胀环境下的说服力，已大打折扣。
缩表困境：可动用操作空间极为有限沃什长期批评美联储资产负债表规模过于庞大。美联储在2008至2009年金融危机和疫情期间先后大规模扩表，资产规模于2022年逼近9万亿美元峰值，目前约为6.7万亿美元。
缩减资产规模须同步压缩负债端，而美联储的负债对经济平稳运行至关重要。
在美联储的主要负债中，财政部存入美联储支票账户的存款及实物现金，基本不受美联储直接管控；一度规模超过2万亿美元的隔夜逆回购工具，在此前一轮缩表进程中已几近归零。
由此，实质可压缩的空间仅剩银行准备金。美联储对准备金供给拥有完全控制权，大多数缩表方案亦指向压缩这一负债项。
然而，去年秋季的经历已清晰揭示其中的脆弱性：准备金的温和下降便触发了债券市场的强烈焦虑，美联储随即被迫迅速掉头、重启准备金扩张。这意味着，沃什的缩表计划不仅面临内部的政策分歧，更需直面难以预判的市场风险。
内部分歧：共识难以为继领导美联储，意味着要在另外11位同样拥有利率投票权的官员之间凝聚共识。一旦沃什推动降息或缩表，他很可能在新同事中遭遇阻力，而其中一位，正是即将卸任的现任主席鲍威尔。
鲍威尔任期内的大部分时间，委员会决策以共识为常态。但过去一年间，投票委员会的分歧明显加剧。
在最近一次于4月底召开的会议上，美联储维持利率不变，却有四位官员投出反对票。其中三人认为，美联储应开始发出信号，表明加息与降息的可能性已趋于相当。
在每季度一次的利率路径预测中，官员们3月份的中位预测仅为今年降息一次、明年再降一次。这一预测将在下个月的会议上更新。
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